Spread Feeder Cattle - Live Cattle: momento crítico

Este spread entre los futuros de los terneros y de las vacas se está comportando de una forma muy predecible en los últimos meses. Desde que rompió la resistencia azul a comienzos de 2014, se mantiene en un rango perfecto:

Cattle Crush Spread: conceptos básicos

El término crush (triturar, machacar, aplastar...) procede del sector de la soja. El Soybean Crush Spread relaciona la soja con los dos productos que se obtienen de ella, el aceite de soja y la harina de soja.

Del mismo modo, cuando nos referimos al Cattle Crush, estamos relacionando el producto final, las vacas que ya tienen el peso final (Live Cattle), con los terneros que comienzan la etapa de cebo (Feeder Cattle) y el maíz (Corn) que se necesita para engordar a los terneros.

Cuando se estudia este spread, se entiende el porqué de las cantidades de los contratos de futuros. La primera vez que leí las características de los contratos de futuros pensé que las personas que las habían definido habían bebido alguna copa de más.

Pero todo acaba cuadrando. Resulta que un contrato de terneros incluye 65 animales, y un contrato de vacas está formado por 32 cabezas. Es decir, que compramos 65 (en un contrato) y nos quedan 64 (en dos contratos).

Nos falta un animal, entre los animales que entran al cebadero y los que salen hacia el matadero. Es un porcentaje de bajas razonable (1,5%) en cualquier explotación de cebo de animales. 

Y ahora viene el dato que lo cuadra todo. La cantidad de maíz que un lote de 65 terneros necesita para convertirse en 64 vacas (recuerda que una se ha muerto) es de 5.000 bushels. 

¿Sabes cuántos bushels tiene 1 contrato de futuros de maíz? Seguro que lo has adivinado. "Casualmente" son 5.000 bushels.

Resumiendo, si compramos un contrato de terneros (Feeder Cattle) y un contrato de maíz (corn), después de 4-6 meses obtendremos dos contratos de vacas (Live Cattle) para vender. ¡Ya tenemos el Cattle Crush Spread!

Voy a poner todos los números en un cuadro para entenderlo mejor. Este cuadro es el mismo que escribí en la hoja de cálculo de mis apuntes para estudiar el tema. Están todas las transformaciones necesarias entre las distintas unidades de medida.

Probablemente te estarás preguntando: todo esto es muy bonito pero, ¿para qué sirve el Cattle Crush Spread?

Este spread tiene dos utilidades:

1- Los ganaderos lo utilizan para cubrir (hedge) sus operaciones. Pueden limitar sus pérdidas si el precio del producto final (las vacas) se desploma cuando llega la hora de la venta.

2- Lo que nos interesa a los lectores de este blog: este spread es una herramienta más para especular.

Vamos a transformar los números en un gráfico para verlo un poco mejor. Es el Cattle Crush Spread de los últimos 35 años:

La parte superior del gráfico muestra los gráficos continuos de los tres contratos de futuros: Live Catle, Feeder Cattle y Corn. En la parte inferior, vemos el spread (diferencial) resultante de restar a dos contratos de Live Cattle, un contrato de Corn y otro de Feeder Cattle.

Voy a hacer algunas preguntas:

¿Qué les pasa a los ganaderos cuando el spread está por debajo de cero?

¿Cuándo se pone por debajo de cero el spread?

Las respuestas:

Cuando el spread está por debajo de cero los ganaderos están perdiendo dinero.

El spread se ha puesto por debajo de cero cuando se ha disparado el precio del maíz y sobre todo, cuando el precio de los terneros ha batido récords (en 2014).

Si seleccionamos sólo el gráfico correspondiente a los últimos cinco años, vemos mejor dónde se encuentra ahora el spread:

Ha marcado una figura hombro-cabeza-hombro invertida muy aprovechable.

Y en la práctica ¿cómo se forma el spread Cattle Crush para operarlo? ¿qué vencimientos hay que seleccionar?

Lo primero que debemos tener en cuenta son los contratos disponibles de cada futuro involucrado. También tenemos que incluir el tiempo necesario para que un ternero alcance su peso final como Live Cattle, 4-6 meses.

El vencimiento que podemos elegir para el contrato de maíz estará comprendido entre el vencimiento del ternero y el de la vaca. Se puede asumir que se compran a la vez el ternero y el maíz necesario para su engorde, o que se compra el maíz según lo va consumiendo el ternero. En ese caso, elegiríamos un vencimiento intermedio entre el seleccionado para el Feeder Cattle y el Live Cattle.

En el siguiente cuadro he incluido los vencimientos disponibles para los contratos de futuros del spread. Están marcados dos posibles Cattle Crush spreads:

El gráfico estacional del spread formado con Corn (marzo 2015), Feeder Cattle (marzo 2015) y Live Cattle (octubre 2015) sería éste:

Unas advertencias finales sobre este spread con terneros, vacas y maíz:

- Al incorporar tres tipos de contratos, se trata de un spread muy volátil. Además, intervienen dos mercados, carnes y granos, que en muchas ocasiones no avanzan en sintonía.

- Cualquier estrategia debe ser estudiada y probada antes en demo hasta que se comprenda muy bien su funcionamiento. En este caso, al tratarse de un spread complejo, el tiempo de estudio y práctica debe ser mayor, antes de arriesgar un dólar.

- Siempre es importante ajustar el riesgo que asumimos al tamaño de nuestra cuenta. Si el tamaño de nuestra cuenta no nos permite operar un activo, es mejor verlo desde la barrera. En trading no existen los héroes (que sigan vivos). Las fluctuaciones que puede hacer este spread antes de llegar a un objetivo pueden ser grandes. 

Todos los gráficos de este artículo están elaborados con Scarr Visual Trading. Es un software muy sencillo para elaborar todo tipo de gráficos de spreads con futuros.

Más información: Situación del Cattle Crush

Lecturas complementarias sobre el Cattle Crush Spread:

http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/files/AC-378_CattleFeedingWhitePaper_r2.pdf

http://www.investopedia.com/articles/trading/11/intro-to-the-cattle-crush.asp

http://www.banrepcultural.org/sites/default/files/the-cattle-crush-strategy.pdf

http://www.futuresmag.com/2009/05/13/a-crush-on-cattle-hogs-and-beans

http://diasdebolsa.com/foros-bolsa/foro-bolsa/35399-spreads-8.html#post835073

http://www.futuresmag.com/2009/05/12/crush-cattle-hogs-and-beans

Situación de Feeder Cattle (3)

Actualizo el gráfico continuo de los futuros Feeder Cattle.

He seleccionado una configuración que muestra un solapamiento de los contratos de futuros. Cuando faltan 20 días para que llegue el vencimiento de un contrato, nos aparece el siguiente

El nivel actual (negro) marca una zona de resistencia importante:

Esta es la actualización anterior de este futuro:

Situación de Feeder Cattle (2)

Spread Feeder Cattle - Live Cattle

El gráfico siguiente muestra el spread entre los contratos más cercanos de Feeder Cattle y de Live Cattle.

Después de rebotar al milímetro en la línea azul (aquí tienes la anterior actualización del spread GF-LE), está buscando de nuevo los máximos. Puede ser una buena zona para buscar una figura de vuelta.

Sin embargo, en MRCI señalaron la siguiente estrategia para Feeder Cattle (sep.) y Live Cattle (oct.):

De momento se está cumpliendo con bastante precisión. Si se confirma la estacionalidad histórica, es muy probable que el máximo anterior del spread continuo sea superado.

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Volatilidad en Live Cattle y Feeder Cattle

La volatilidad de los dos futuros derivados del mercado de vacuno, Live Cattle y Feeder Cattle, ha aumentado de forma significativa en las últimas semanas. Es aproximadamente el doble que cuando los dos futuros tocaron su máximo en noviembre de 2014.

En el caso del futuro Live Cattle, la volatilidad implícita empezó a crecer en el momento en el que el precio del futuro abandonó el máximo histórico.

Desde que ha comenzado el año 2015, la volatilidad está en niveles muy altos. Se mantiene en un rango y aumenta con brusquedad cada vez que el precio del futuro experimenta una sacudida a la baja.

En el caso del Feeder Cattle, la volatilidad sólo ha encontrado un momento de respiro cuando el futuro realizó un pullback en su tendencia bajista actual.

Estos niveles de volatilidad están influyendo de forma notable en los spreads que se pueden formar con ambos futuros. 

Te pueden interesar estos posts:

Situación de Live Cattle
Feeder Cattle Situation

Situación del Cattle Crush (2)

El Cattle Crush spread ha cumplido el planteamiento propuesto a la perfección:

Este incremento en el Crush se debe a la caída en el precio del maíz (línea verde del gráfico superior).

El otro factor que determina el Cattle Crush, el spread entre Feeder Cattle y Live Cattle, continúa al mismo nivel que en la anterior revisión:

Links relacionados:

Post anterior: Situación del Cattle Crush
Artículo en Pullback: Cattle Crush Spread
Artículo en Rankia: Sorpresa en el USDA Cattle Report

NOTA: he comenzado un blog en Rankia (Spread Trading), pero voy a seguir escribiendo aquí. La frecuencia de los posts será menor.

Mariposas con futuros de carne (Meat Futures Butterflies)

Continúo la serie de artículos sobre los spreads con futuros de carne con uno de mis temas favoritos, las mariposas (butterflies).

Empezaré explicando qué es una mariposa formada con futuros, para ir después entrando en detalle con las que se pueden crear con futuros de carne. Voy a comenzar con los conceptos básicos, si ya los conoces, ten paciencia hasta la segunda parte.

Para formar una mariposa con contratos de futuros elegiremos cuatro contratos con tres vencimientos diferentes. En la compra de una mariposa, entraremos largos con un contrato en el primer vencimiento, cortos con dos contratos en el vencimiento intermedio y largos con un contrato en el tercer vencimiento.

La posición neta será neutra: dos contratos comprados (las alas) y dos contratos vendidos (el cuerpo).

En la práctica, entraremos largos en el spread del vencimiento primero y segundo y cortos en el spread de los vencimientos segundo y tercero.

Con un sencillo gráfico de las dos formas de entender la compra de una mariposa, se aprecia mejor:

Para la venta de una mariposa se procedería de forma opuesta: vendemos el primer spread y compramos el segundo.

Entonces, ¿cuál es la ventaja de una mariposa? La respuesta es que obtenemos un activo sintético muy equilibrado,

1- Es sintético porque está formado con la combinación de otros activos. 

2- Es equilibrado porque las dos alas con el mismo signo (compradas o vendidas) fluctúan alrededor de un cuerpo con el signo contrario. El peso de los dos contratos de las alas queda compensado con el peso del cuerpo que también cuenta con dos contratos.

Vamos a verlo con un gráfico real. Esta mariposa de Feeder Cattle (terneros; con símbolos FC ó GF) está formada con los próximos vencimientos de marzo, abril y mayo de 2015. En el siguiente cuadro de Barchart podemos comprobar los contratos seleccionados para la mariposa:

Se forma un rango muy predecible:

¿A que se parece mucho al paraíso de un trader? Se compra abajo y se vende arriba. 

Si además, hacemos uso de los gráficos de años anteriores para compararlos con los del año actual, podemos averiguar si la mariposa de este año está respetando los patrones estacionales. Tendríamos más probabilidades de éxito a nuestro favor.

He incorporado al gráfico anterior, la estacionalidad de los últimos cinco años (línea negra) con sus desviaciones estándar (líneas grises). 

Vemos que esta mariposa, tradicionalmente oscila en un rango horizontal. Pero como los gráficos de estacionalidad son cálculos de medias, vamos a ver exactamente qué es lo que hizo cada una de las mariposas en los seis últimos años junto con la mariposa de 2015 (azul). Para distinguir bien el año actual, he señalado con una flecha la situación a día de hoy.

Comprobamos que el único movimiento extraño se produjo en julio de 2013 y después volvió al rango.

Y ahora, lo que interesa a todos los que arriesgamos nuestro dinero especulando, ¿cuánto dinero se puede ganar con esas fluctuaciones? Si recuerdas el primer artículo de esta serie (pongo el link al final) cada punto en los Feeder Cattle supone 500$ por contrato de futuro. Si compramos la mariposa en -1,5 y deshacemos la posición (vendiendo) en 0,5 (según las zonas señaladas en el gráfico de la mariposa individual), tenemos dos puntos enteros, o sea 1.000$.

¡Qué fácil parece todo! ¿no? Cualquier estrategia de trading parece muy sencilla al principio, pero todas tienen pegas. Si conocemos los inconvenientes de una estrategia de trading, y los tenemos controlados, tendremos más probabilidades de ser rentables a largo plazo.

Ahora vamos a pasar a los inconvenientes que tiene esta operativa.

1ª Cuando entramos en un lote de una mariposa estamos comprando y vendiendo 4 contratos de futuros. Cuando salimos de la operación volvemos a comprar y vender 4 contratos. El coste de las comisiones es el doble que cuando operamos con un único spread.

2ª Se puede comprar o vender una mariposa de carne directamente, pero no lo  hagáis nunca. Las horquillas (diferencia entre bid y ask) son enormes y la liquidez, ridícula. Siempre entro por separado en cada pata de la mariposa. Suelo fijar un precio límite para la compra de un spread y otro para la venta del otro spread. En cuanto entra la primera orden, muevo la segunda hasta que se ejecuta. Para las salidas hago lo mismo.

3ª Viendo el gráfico parece muy sencillo comprar en el soporte y vender en la resistencia. La verdad es que es muy complicado "clavar" las entradas en los máximos y mínimos. Estos máximos y mínimos se suelen fijar en las aperturas y cierres del mercado y las aprovechan los que tienen más medios que nosotros, que somos "traders caseros". Yo me conformo con acercarme un poco a esos extremos ideales.

4ª Los spreads lejanos en el tiempo tienen muy poca liquidez y las horquillas son muy grandes. No merece la pena operarlos ya que si sumamos las dos horquillas (la del spread comprado y la del spread vendido) y lo trasladamos al gráfico, estamos operando muy lejos del punto deseado.

Termino con unos consejos para operar mariposas de futuros de carne:

1º Antes de operar en real estos productos es muy recomendable practicar en demo. Cuesta un poco entender su funcionamiento, pero pueden ser un complemento muy bueno para otros tipos de trading. Una mariposa de estos futuros no se inmutará si se desploma la bolsa. Son un instrumento ideal para diversificar.

2º Es aconsejable formar mariposas en las que la distancia en meses entre los vencimientos sea equivalente.

Un ejemplo: para Lean Hogs es preferible una mariposa con los vencimientos junio/julio/agosto que una mariposa julio/agosto/octubre. Se puede hacer, pero estaría descompensada y perdería el carácter equilibrado que deseamos.

3º Insisto en lo de siempre: ¡utiliza un stop loss! Aunque el gráfico sea muy bonito y estemos "convencidos" de que se va a dar la vuelta, aquí también hay cisnes negros y la mariposa se puede disparar y no volver.

Espero que te haya interesado la lectura de este post y te invito a leer los anteriores si no lo has hecho ya. Si te ha gustado, puedes compartirlo con tus amigos y seguidores. Y, por favor, no te quedes con dudas. Si quieres preguntar cualquier cosa, puedes hacerlo abajo. 

Para elaborar los gráficos estacionales de este artículo he utilizado Scarr Visual Trading 
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Si te ha interesado el tema de las mariposas, puedes ver más información en este artículo: Mariposas de terneros (Feeder Cattle)

Este es el primer artículo de la serie que menciono en el post: Spreads con futuros de carne (introducción)

El segundo artículo de la serie sobre los futuros de carne es éste: Spreads con futuros de carne, 2ª parte

Situación del Cattle Crush

El Cattle Crush es el spread que recoge la transformación de un Feeder Cattle en un Live Cattle. Es decir, desde que un ternero entra en una explotación de cebo hasta que se convierte en un animal que ha alcanzado el peso final.

Estoy escribiendo un artículo bastante extenso sobre el tema que publicaré dentro de pocos días. De momento, te muestro el gráfico del spread de los últimos dos años porque se encuentra en un momento muy interesante:

Gráfico de Scarr Visual Trading

Se ha formado una figura hombro-cabeza-hombro invertida en el spread. Desde el punto de vista del análisis técnico, lo ideal sería entrar largo en el spread si retrocede hasta el cuello roto del HCH.

Aunque el maíz lleva un par de meses remontando desde mínimos, la clave en este Cattle Crush spread está en la relación entre Feeder Cattle y Live Cattle.

Cuando el spread Feeder Cattle - Live Cattle ha quebrado la línea de tendencia roja, ha permitido que el Cattle Crush spread rompa el cuello del HCH.

Para operar este spread entre maíz, terneros y vacas, es fundamental seleccionar bien los vencimientos de cada contrato. No podemos elegir el mismo vencimiento para los tres futuros. Hay que tener en cuenta el tiempo que un ternero tarda en convertirse en una vaca, el momento de la compra del maíz, los vencimientos disponibles... 

Todo eso lo explicaré en detalle en el artículo que estoy preparando ;)

Te puede interesar este post: Situación de Live Cattle (3)

Y este otro: Feeder Cattle Situation. Este post está escrito en inglés, pero como lo he redactado yo (que pienso en español), seguro que lo entiendes. 

Spread Feeder Cattle FH5 (3) take profit

Este spread de Feeder Cattle llevaba varios días estancado (línea horizontal) porque todos los vencimientos terminaban en limit down. Cuando se ha despejado esta situación, el vencimiento más cercano (el de enero) ha sido mucho más débil que el siguiente (marzo).

He aprovechado para cerrar la operación en el take profit propuesto.

Posts relacionados con la operación:

Spread Feeder Cattle FH5 (2)

Situación de Feeder Cattle (2)

Situación de Feeder Cattle (2)

El gráfico continuo del futuro Feeder Cattle nos muestra cómo el precio ha llegado al primer soporte importante después de dos días con limit down (máxima bajada permitida: 3 puntos).

He marcado en el gráfico dos figuras de cambio de tendencia: 

1- 123 ya confirmado con la superación del 2.

2- Un posible HCH en formación.

Para elaborar el gráfico de dos años de duración, he seleccionado un corte entre contratos de 20 días. De esta forma, vemos cómo se solapa el contrato al que le quedan 20 días para llegar a su vencimiento y el que comienza a ser el más líquido.

También es útil este tipo de gráfico con distintos colores en los vencimientos, para analizar la estacionalidad de cada contrato en varios años.

Después de los dos días de limit down comentados, el spread Feeder Cattle FH5 en el que estoy corto no se ha movido. La explicación de ese movimiento horizontal en el spread, es que la diferencia entre los dos contratos continúa igual, al haber caído los dos vencimientos los mismos mismos puntos (dos días de limit down = 6 puntos).

He señalado, con una flecha roja, el punto de mi entrada corta en el spread y la zona prevista de take profit.

Aquí puedes hacer el seguimiento de la operación: Spread Feeder Cattle FH5 (2)

Y éste es el enlace al post anterior sobre la Situación de Feeder Cattle

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Los dos gráficos son de Scarr Visual Trading. Puedes utilizar este código promocional 912CA5B4AB para obtener un 10% de descuento en cualquier suscripción.

Spreads con futuros de carne, 2ª parte

En este segundo artículo sobre los futuros de carne, voy a comenzar con aspectos generales para cualquier spread y terminaré centrándome en los futuros de carne.

A la hora de buscar una combinación de dos futuros para especular con su spread me fijo en los siguientes aspectos:

1º- Evitar un activo que esté sufriendo unas condiciones extremas en sus fundamentales. Queremos que la combinación de futuros se mueva de una manera parecida a como lo hizo en años anteriores.

Con un ejemplo lo veremos mejor. El siguiente gráfico es del spread de LE GJ5 (Live Cattle febrero-abril 2015), la línea azul representa el spread actual con los vencimientos de 2015. La línea negra es un cálculo estacional del mismo spread (feb-abril) en años anteriores. Las líneas grises son desviaciones estándar de la línea estacional.

Hasta la flecha roja, el spread estaba siguiendo su estacionalidad de una forma precisa. Pero algo pasó en ese momento para que la relación entre esos dos vencimientos del mismo futuro se saliera del comportamiento histórico.

Se puede seguir especulando con el spread (de hecho, lo he tenido en mi cartera recientemente: Spread Live Cattle GJ5), pero siendo consciente de que este año "va por libre" y hay que coger con pinzas la referencia de los años anteriores.

2º- Escoger un spread que no esté demasiado cercano en el tiempo. Es interesante que tenga tiempo para enderezarse si se tuerce. Siempre que no se desmadre. En ese caso ejecutamos el stop.

Como siempre lo veremos mejor con un gráfico. En este caso nos salimos de las carnes y nos pasamos a la energía: spread heating oil - gasoline. Tenemos estacionalidad bajista en los dos gráficos. Pero, ¿en qué spread tenemos más tiempo de recuperación si se separa "un poco" de la estacionalidad? ¿en el de enero (falta 1 mes) o en el de agosto?

Otro motivo para ser prudente con un spread cuando se acerca al primer vencimiento, son los movimientos bruscos que suelen hacer.

3º- Los spreads formados con futuros de vencimiento contiguos son, por lógica, más estables que los que están más separados en el tiempo. Estos spreads se denominan calendars y son los más habituales. 

4º- Valorar el comportamiento del spread actual en relación a su estacionalidad. Aunque analizo periodos más largos, el espacio temporal que tengo más en cuenta es el de los últimos seis años. 

¿Y eso por qué? 

Pues arranco de 2008 porque fue el año del terremoto financiero. Marca un antes y un después en el comportamiento de los distintos activos. Por ese motivo, tengo mucho más en cuenta el periodo posterior a 2008. 

Cuando calculamos la estacionalidad con demasiados años, la línea se aplana y las desviaciones estándar se alejan. Se convierte en una información poco aprovechable.

Si nos centramos en los futuros de carne, debemos estudiar en primer lugar los meses en los que hay vencimientos. Repito el cuadro que puse en el artículo anterior:

Hay dos meses del año en los que tenemos vencimientos de Lean Hogs y no tenemos de Live Cattle. Estos meses son mayo y julio. Hay que tener especial cuidado con el vencimiento de mayo, porque tiene poquísimo volumen. Si lo incluímos en un spread o en una mariposa, va a provocar comportamientos extraños. El siguiente cuadro refleja el volumen contratado para cada futuro en la sesión de hoy. El volumen del vencimiento de mayo es raquítico.

Otro aspecto a tener en cuenta cuando analicemos spreads, es el volumen de negociación de cada uno de ellos. En el siguiente cuadro tenemos los spreads (SP) y mariposas (butterflies/BF) disponibles para Feeder Cattle. Vamos a centrarnos en los spreads (dos patas).

Cada rectángulo tiene en común la primera pata: GF F5 (azul), GF H5 (rojo), GF J5 (negro).... y así sucesivamente. Dentro de cada recuadro, siempre tiene más volumen el primer spread, porque relaciona un vencimiento con el vencimiento que tiene más próximo. 

He señalado los spreads que me parecen más interesantes. Descarto el vencimiento de enero porque sólo queda un mes. Y me quedo con GF HJ5, GF JK5 y GF KQ5. El resto, o están formados por vencimientos separados o tienen muy poca liquidez.

Para finalizar, te propongo un ejercicio sencillo. Con el cuadro de spreads y mariposas de Live Cattle, ¿puedes identificar los mejores spreads para operar? He señalado con recuadros rojos los spreads Live Cattle - Lean Hogs (vacas-cerdos) para no tenerlos en cuenta.

El primer artículo de la serie es éste: Spreads con futuros de carne (introducción)

Los gráficos estacionales los he preparado con Scarr Visual Trading. Puedes utilizar este código promocional 912CA5B4AB para obtener un 10% de descuento en cualquier suscripción.

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Spread Feeder Cattle FH5 (2)

Una buena zona de take profit para este spread de Feeder Cattle sería ésta:

Mi entrada:  Spread Feeder Cattle FH5

Spread Feeder Cattle FH5

Este spread de Feeder Cattle (enero-marzo) ha sufrido una aceleración muy fuerte los últimos días. He entrado corto con el stop en los máximos alcanzados (más un pequeño filtro).

En el gráfico de espectro de vencimientos del futuro (histograma) se aprecia el desequilibrio entre los vencimientos de enero y marzo.

Situación de Feeder Cattle

Spreads con futuros de carne (introducción)

Probablemente te estarás preguntando ¿futuros de carne? ¿por qué? ¿qué se te ha perdido con esos futuros? La respuesta no es sencilla, así que la iré desgranando poco a poco. Estoy seguro que despertaré tu interés según vaya avanzando.

Como hay que comenzar las casas por los cimientos, en este primer artículo empezaré explicando algunas de las características de los futuros de carne que han hecho que me haya interesado por ellos.

Estos son los futuros sobre los que baso gran parte de mi operativa:

-  Feeder Cattle (ganado de engorde): terneros con una media de 769 libras de peso (349 kgs.) destinados al cebo. El peso medio procede de dividir el peso total del contrato de futuros (50.000 libras) entre el número de animales del contrato (65). Cada punto entero son 500$. Símbolo: GF

- Live Cattle: cabezas de ganado vacuno que ya han alcanzado el peso de sacrificio. Este peso es de 1.250 libras (567 kgs.). El peso medio está calculado dividiendo el peso del contrato (40.000 libras) entre las 32 cabezas de ganado del contrato. Cada punto entero son 400$. Símbolo LE.

- Lean Hogs: Los contratos son de 40.000 libras de canales de cerdos. Cada punto entero son 400$. Símbolo: HE. La foto que ilustra el artículo no es de un lean hog (cerdo magro) sino de un cerdo ibérico (cerdo graso).

Los Feeder Cattle evolucionan, después de varios meses, en Live Cattle. Si incluimos en la ecuación el principal alimento que se necesita para esa transformación (el maíz), tenemos el bonito spread Cattle Crush. Con este spread, se recrea de una forma sintética y con contratos de futuros, el paso de un animal que comienza la etapa de engorde hasta que llega a su peso final.

Este gráfico muestra la evolución de los Feeder Cattle en los últimos 35 años, interesante ¿no?

En el siguiente cuadro, he marcado en amarillo los meses en los que hay vencimiento para cada contrato de futuros:

En artículos posteriores, se analizará cómo aprovechar de una forma práctica esta peculiar distribución de meses disponibles para cada tipo de contrato.

Estos futuros son bastante desconocidos por los especuladores en comparación con otros productos. Parecen un producto exótico y difícil de comprender. Sin embargo, tienen bastantes ventajas.

En primer lugar, hay que citar como una de sus mejores cualidades, la estacionalidad. Esta estacionalidad depende del principal alimento del ganado (el maíz) y de las épocas de mayor o menor consumo de carne. En Live Cattle, por ejemplo, la máxima producción coincide con los meses de mayo y junio. Mientras que en agosto y septiembre el número de sacrificios es el más bajo. 

En el caso de los Lean Hogs, el pico de producción se sitúa en los meses de noviembre y diciembre. Esto es así porque el precio del maíz es más barato en época de cosecha (octubre y noviembre). De esta manera, los productores tienen el pienso más barato durante los dos-tres últimos meses de cebo, que es cuando más consumen los animales. También hay que tener en cuenta que en los meses de mayores temperaturas la conversión de peso es menor.

La estacionalidad se puede ver afectada por fenómenos climatológicos, enfermedades, situación de las cosechas… En algunas ocasiones, cuando todo marcha según los patrones establecidos, puede darse un imprevisto grave y cambiar el panorama en muy poco tiempo. Si se identifica este tipo de situación hay que reaccionar rápido.

Con un ejemplo se ve mucho mejor. Este es el gráfico de la mariposa (combinación de tres contratos de futuros) de Lean Hogs HE KMN4:

Parece que todo está bajo control, La predisposición estacional es claramente alcista. Si tenemos paciencia y hemos comprado en la zona de mínimos, parece muy sencillo ganar dinero. Sin embargo, en la siguiente imagen vemos lo que pasó después. Si a alguien se le ocurrió promediar a la baja según iba llegando a los soportes, es muy probable que ya no esté participando en el mercado. Y hubo operadores que ganaron mucho.

Otra ventaja, en mi opinión, de la utilización de este tipo de futuros, tiene que ver con la publicación de informes del USDA (United States Department of Agriculture). En el caso del ganado vacuno, se publica el Cattle on Feed report de forma mensual. Para los cerdos, el informe es trimestral: Quarterly Hogs and Pigs. Estos informes tratan sobre el censo, el número de animales que han entrado en las explotaciones de cebo, las cabezas comercializadas, etc. Pero además, en la página del USDA hay una cantidad de información impresionante y de gran calidad.

En mi caso, estudio primero los gráficos, y después busco las explicaciones en los fundamentales, para valorar la evolución posterior de los gráficos.

Mi operativa habitual con estos futuros consiste en la utilización de spreads (compra y venta simultánea de dos o más contratos). Estos spreads los suelo formar con dos o tres patas (vencimientos) del mismo futuro.

Un ejemplo de spread con dos patas: largo HE febrero y corto HE abril

Un ejemplo de mariposa (tres patas o vencimientos): Largo HE junio, Corto HE julio (dos contratos) y largo HE agosto.

A veces opero el spread entre distintos futuros, Live Cattle-Lean Hogs. Al tratarse de dos contratos diferentes, este spread puede ser muy volátil.

En la operativa con un spread, combino el análisis técnico con el estudio de la estacionalidad  de ese spread en años anteriores. La estacionalidad se puede analizar para distintos periodos de tiempo: cinco años, diez años, quince años... La fortaleza de la estacionalidad de un spread será mayor cuanto mayor sea el periodo de tiempo en el que se repita un comportamiento.

En próximos posts seguiré avanzando en otros temas relacionados con los futuros de carne: método de elección de spreads, análisis de mariposas y el cattle crush.

Gráficos estacionales de spreads de Scarr Visual Trading.

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Spread Feeder Cattle HQ5

Normalmente busco spreads de meses contiguos. Sin embargo, en esta ocasión he seleccionado un spread con una diferencia de cinco meses entre los dos vencimientos.

En el gráfico compuesto con los últimos seis años (más el actual HQ5), se aprecia una clara tendencia bajista. Otra característica a destacar en este spread es la estabilidad que ha demostrado en los últimos años.

Gráfico compuesto de spreads de Scarr Visual Trading

Situación de Feeder Cattle

Largo GF VXF (Feeder Cattle +octubre-2 noviembre+enero) 15

El spread de Feeder Cattle noviembre - enero llegó al final hasta el segundo rectángulo amarillo. En mi caso, cerré todo en la primera zona objetivo, porque quedaban pocos días para el primer vencimiento del spread.

Largo GF VXF (Feeder Cattle +octubre-2 noviembre+enero) 14

Largo GF VXF (Feeder Cattle +octubre-2 noviembre+enero) 14

El spread de Feeder Cattle (noviembre - enero) tocó el primer rectángulo amarillo pero no entró mi orden limitada por muy poco.

Actualizo el post porque acaba de entrar la orden y ya estoy fuera de esta mariposa completamente. Entré el 10 de abril y me quedé dentro de una pata el 8 de septiembre.

He marcado con una flecha roja dónde está el precio ahora mismo.

Largo GF VXF (Feeder Cattle +octubre-2 noviembre+enero) 13

Situación de Feeder Cattle

Después de un 2014 espectacular, parece que está consolidando. Marco los soportes que voy a seguir para pensar en un cambio de tendencia.

El nivel de open interest en estos momentos sigue siendo más alto de lo habitual.

GF HJK 5 (Feeder Cattle mar-abr-may) 7

Sigo esperando en la parte superior del rango del spread abril-mayo para entrar en la mariposa marzo-abril-mayo.

GF HJK 5 (Feeder Cattle mar-abr-may) 6

Gráfico de Scarr Visual Trading

Largo GF VXF (Feeder Cattle +octubre-2 noviembre+enero) 13

No tocó el primer rectángulo amarillo por muy poco. Parece que va a volver a intentarlo.

El desfase entre los dos vencimientos sigue siendo excesivo (en mi opinión). Se acerca el vencimiento del primer contrato del spread (quedan sólo dos semanas) y hay que estar muy atentos.

http://tradingfuturesspreads.blogspot.com.es/2014/10/largo-gf-vxf-feeder-cattle-octubre-2_29.html